Прогноз на 3 квартал 2015: 5 трендов этого лета
|16:54|

Прогноз на 3 квартал 2015: 5 трендов этого лета

Настало лето – пора отдыха и восстановления сил, однако есть основания полагать, что не стоит слишком расслабляться.

ТРЕНД №1.

И пришел Федрезерв… Конец финансового лета

Финансовая система США отдыхала от высоких ставок почти десть лет, но рано или поздно лето заканчивается и наступает осень. Комитет по открытым рынкам ФРС США в третьем квартале 2015 года может начать цикл повышения своей ключевой ставки и положить конец эре ультрамягкой денежно-кредитной политики. Решится ли регулятор на этот шаг, и чего можно ждать в таком случае от фондовых площадок? В конце мая Джаннет Йеллен выступала на бизнес-форуме в Род-Айленде и была достаточно категорична. Она выразила убежденность, что слабость экономики в первом квартале обусловлена транзитными факторами и отметила, что если ФРС будет тянуть с повышением ставки, то это создаст угрозу перегрева экономики в будущем. Она прямым текстом заявила, что инвесторам надо смириться с тем, что регулятор начнет цикл ужесточения в этом году.

ФРС вряд ли будет портить отпускную пору участникам финансовых рынков. После отрицательного роста в первом квартале 2015 года регулятор предпочтет подождать устойчивого позитивного изменения в динамике индикаторов рынка труда и экономической активности и, по нашему мнению, может решиться на ужесточение, только начиная с сентябрьского заседания.

Аналитический отдел ГК Forex Club провел исследование того, как вели себя фондовые рынки в периоды роста учетной ставки, начиная с 1965 года. За этот период времени регулятор реализовал пятнадцать циклов ее повышения. Полученные результаты привели к достаточно интересным результатам и выводам.

Китай, ключевые индексы, % г/г

По итогам месяца, в котором происходило повышение ставки, фондовый индекс S&P 500 повышался 9 раз в среднем на 2,9%. Снижался, соответственно, 6 раз в среднем на 2,3%. За три месяца до начала цикла повышения ставки S&P 500 прирастал в 12 случаях из 15, в среднем на 6,5%.

При этом общий анализ ситуации создает ощущение, что дальнейшая динамика индекса связана с состоянием экономики, а не с повышением ставки. Пока ее повышение не провоцирует рецессию, индексы растут. Такой часто была ситуация в 80-х годах прошлого века и таким был последний цикл повышения ставки. ФРС завершил его в 2006-м году, а обвал на фондовых площадках начался в 2008-м на фоне ипотечного кризиса, спусковым механизмом которого уже стала высокая ставка.

Таким образом, мы по-прежнему полагаем, что фондовые индексы продолжат пребывать в восходящем тренде. Однако, они могут отметиться коррекцией вниз незадолго до начала повышения ставки или сразу после. Глубина коррекции может составлять 5-8% и откроет хорошие возможности для поиска длинных позиций.

А будет ли повышение ставки? Конец лета

На наш взгляд, падение индексов может начаться раньше только при условии слишком быстрого ослабления потребительских настроений, так как в условиях растущего доллара расходы домохозяйств, на долю которых приходится 70% ВВП, является главным фактором роста для американской экономики.

Комитет по открытым рынкам ФРС США в третьем квартале 2015 года может начать цикл повышения своей ключевой ставки

Инструменты для торговли: индексы S&P 500 (ES), NASDAQ 100 (NQ), Dow Jones (YM), Russell 2000 (TF), акции американских компаний. Все эти инструменты могут быть интересны для покупок во время коррекций вниз в районе 5-10% от предыдущих локальных максимумов. По-прежнему следует избегать открытия длинных позиций на исторических и годовых максимумах.

Инструменты для торговли:

индексы S&P 500 (ES), NASDAQ 100 (NQ), Dow Jones (YM), Russell 2000 (TF), акции американских компаний. Все эти инструменты могут быть интересны для покупок во время коррекций вниз в районе 5-10% от предыдущих локальных максимумов. По-прежнему следует избегать открытия длинных позиций на исторических и годовых максимумах.

ТРЕНД №2.

Нефть: ниже 60 не заплывать

В то время как фондовые площадки и доллар прорубают себе путь сквозь тернии к звездам, цены на нефть предпочитают проводить время в активном отдыхе. После сложной зимы, ближе к лету, они залегли в боковой диапазон 60-70 долларов за баррель и имеют все шансы провести там весь период отпусков. 

Почему нефть не поднимется выше 70 долларов за баррель? 

1. Сланцевые добытчики грозят вернуться. Самый главный аргумент сводится к тому, что среди участников сложилось преставление о том, что в случае перехода цен в более высокий диапазон, такой как 70-80 долларов, на рынок начнут постепенно возвращаться сланцевые добытчики. После того как котировки закрепились в области 60-70 долларов за баррель, темпы сокращения числа работающих буровых установок обнулились. В условиях, когда нет четкого понимая о себестоимости добычи на шельфе, такой динамики пока более чем достаточно для того, чтобы сделать простое предположение – диапазон 60-70 ниже порога рентабельности для тех, кто уже ушел, но в случае дальнейшего роста цен они могут вернуться.

2. А доллар уже вернулся. После разрыва в 2007-2008 годах обратная корреляция между динамикой основной резервной валюты мира и ценами на нефть снова восстанавливается. Перспективы же «американца» позитивны, так как ФРС готовится к циклу повышения ставки. 

Почему нефть не должна закрепиться ниже 60 долларов за баррель?

1. Кто много бурит, тот мало зарабатывает. Объемы бурения в США сократились в первой половине 2015 года почти на 50%. Учитывая, что средняя продолжительность разработки скважин при использовании методов горизонтального бурения и гидроразрыва пласта составляет около шести месяцев, в третьем квартале может начаться сокращение добычи в США.

2. Сколько «ест» ваша машина? Третий квартал традиционно характеризуется ростом сезонного спроса на бензиновое топливо. Только за вторую половину мая объем переработки в США возрос на 500 тысяч баррелей в сутки, что сопоставимо с добычей таких стран как Ливия, где, кстати, по-прежнему неспокойно.

3. А эту нефть лучше попридержать. На рынке все еще наблюдается ситуация контанго, то есть цены на контракты с более поздним сроком экспирации выше, чем на ближайший. В такой ситуации участники будут склонны придерживать нефть для продаж в будущем, снижая предложение. Динамика спреда между первым и седьмым контрактом свидетельствует о том, что цены обладают гораздо большим потенциалом для роста, чем для падения.

Динамика цен на нефть и динамика спреда между стоимостью первого и седьмого контракта

Инструменты для торговли:

Brent (BRN), West Texas Intermediate (WTI), Light Sweet Crude (CL). Акции компаний энергетического сектора могут обладать исключительно спекулятивным интересом для краткосрочных покупок на низких ценовых уровнях в случае выпадения котировок нефти ниже диапазона 60-70. Быстрое восстановление цен на нефть может повлечь рост стоимости акции этих компаний. В линейке инструментов ГК Forex Club можно обратить внимание на такие бумаги как Exxon Mobile (XOM), Chevron (CVX)и валютную пару EUR/CAD.

ТРЕНД №3.

Реанимация дракона. Китай на отдыхе

Поднебесная медленно, но верно теряет заряд бодрости, и ей уже не под силу тянуть более 10% прироста экономики, которые наблюдались с начала девяностых. Накачанная кредитами и в условиях громадного трудового ресурса, страна пережила промышленный бум и бум недвижимости. Пора ли отдохнуть? Похоже, пора. И в период летнего затишья деловой активности эта тенденция может проявить себя довольно ярко, особенно в случае разбалансировки валютных рынков. Конечно, речь о спаде не идет, но учитывая масштабы экономики КНР и ее влияние на мировую торговлю и глобальный рост, даже это торможение оказывает значительное давление на сырьевые рынки, ценовые тенденции, транснациональные компании, которые разместили офисы или производство в Поднебесной.

ВВП Китай, %, г/г

Народный банк Китая пытается реанимировать пациента, делая инъекции в виде низких учетных ставок и предлагая коктейли ликвидности избранным банкам. Но лихорадка не отступает, ведь запущенный переход от экспортной ориентации на развитие внутреннего рынка – процесс достаточно болезненный. И тут требуется постоянный контроль реанимационной бригады Народного Банка Китая.

История больного. Жалобы.

Основные макроэкономические показатели КНР удручают. Темпы роста ВВП и промышленного производства скатились на кризисные уровни 2009 года. Тогда дно экономика нащупала на отметке 6,2% в 1-м квартале 2009. Темпы роста розничных продаж ушли к уровням 2005 года, что ниже кризисных отметок. Опасаясь пузыря на потребительском рынке, Центробанк начал резать ликвидность и ограничивать кредитование. Темпы роста инвестиций в основной капитал обвалились к уровням начала 2001 года.

Народный банк Китая пока не может противостоять замедлению экономики. Инфляционный всплеск 2011-2012 годов удерживал Центробанк от смягчения монетарной политики. Население слишком закредитовано, чтобы расширять потребление через новые кредиты. Пузырь рынка недвижимости сдувается, и это также не дает возможности активно наращивать залоговые займы.

Сейчас, когда подросли цены на нефть, инфляция может повыситься, и это будет удерживать Центробанк от дальнейшего смягчения политики. Ставка итак находится на исторически низких уровнях. Фискальные стимулы пока не приносят ощутимой поддержки экономике. Неприятным для торговой активности выступает резкое снижение стоимости валют торговых партнеров евро и иены.

Китай, ключевые индексы, % г/г

Китай, ВВП

Перспективы. Как работать.

Для оценки перспектив китайской экономики обратимся к опережающим индикаторам: индексу опережающих индикаторов и индексу Ли Кэцяна, который дает оценку экономики за 3-6 месяцев.

Китай, Индекс Ли Кэцяна

Оба индекса свидетельствуют о риске продолжения спада. Более того, на горизонте нет явной идеи изменения сложившейся ситуации. Наклон спада в секторе розничной торговли остается неизменным, и, судя по индексу деловой активности в промышленности (PMI), ждать оживления в промышленности не стоит – а два кита экономики страны. Рынок недвижимости, исходя из динамики цен и производства строительных материалов, также не покажет нужного роста.

Для нормального рынка труда страны и социальной стабильности Китай должен удерживать рост ВВП не менее 7%. И поскольку это не удается, ситуация может накалиться. В итоге ожидаем снижение темпов роста ВВП Китая ниже 7%, при этом полагаем, что действия Народного банка Китая будут сдержанными.

Дальнейшее ослабление роста экономики и ограниченный инструментарий Центробанка Китая будут сдерживать рост фондовых индексов и акций, в том числе, акций сырьевых компаний.

Инструменты для торговли:

индекс Hang Seng (HSI)и акции китайских компаний China Mobile Ltd (CHL), China Unicom Ltd (CHU), которые будут реагировать снижением на слабый блок макростатистики. Причем на кредитах держится 6-9% капитализации рынка акций КНР, поэтому требования о довнесении дополнительной маржи клиентами брокерских компаний могут запустить дополнительную волну продаж. Также стоит обратить внимание на акции сырьевых компаний Vale S.A. (VALE), Alcoa Inc (AA), а также такое сырьевой актив, как медь (HG). Эти инструменты будут находиться под давлением падения цен на товарно-сырьевых рынке. При построении прогноза мы не ожидаем начала активного стимулирования КНР, но если центробанк решится на вливание ликвидности, экономика может получить импульс для роста.

ТРЕНД №4.

Инфляция возвращается из отпуска

Одним из следствий охлаждения мировой экономики стало снижение ценового давления во многих развитых странах. Экономический кризис вкупе с ростом безработицы, при котором население не готово тратить деньги в свете неопределенности перспектив, привел к тому, что рост цен на товары и услуги «ушел в отпуск» до лучших времен. Тем не менее, есть основания полагать, что период низкой, а где-то и отрицательной инфляции заканчивается.

Что может спровоцировать усиление ценового давления?

1. Рост цен на нефть.В частности, в еврозоне дефляция, в которую регион вступил в декабре прошлого года, во многом была обусловлена именно резким удешевлением цен на сырую нефть, так как на энергетические активы приходится 11% чистой инфляции в Европе. Но по итогам 2015 года котировки «черного золота» уже смогли восстановиться от ранее достигнутого минимума почти на 40%. И, как отмечалось в нашем прогнозе, есть основания полагать, что стоимость барреля марки Brent стабилизируется в пределах диапазона 60-70 долларов. Принимая во внимание тот факт, что в индексе потребительских цен стоимость нефти учитывается с некоторым временным лагом (4-6 месяцев), вполне можно ожидать, что в скором времени ценовое давление начнет рост.

2. Повышение цен на товары из Китая. До недавнего времени рост цен во многом сдерживался изобилием дешевой продукции из Поднебесной. Но ситуация изменилась, Китай переключается на внутреннее потребление и, начиная с марта месяца, укрепляет курс юаня с целью снижения стоимости импортируемого сырья. Например, по отношению к евро курс юаня за этот период вырос на 5,9%, к иене укрепился на 5,38%, к доллару США на 1,1%. А это для стран-импортеров делает китайские товары более дорогими.

3. Мягкая монетарная политика, проводимая большим числом Центробанков. Мировой финансовый кризис привел к тому, что помимо снижения ключевых ставок, национальные регуляторы стран - экономических лидеров включили печатные станки. Центробанки США, Великобритании, Японии и еврозоны проводили или проводят программу количественного смягчения, что способствует увеличению глобальной денежной массы. Следовательно, накапливается громадный инфляционный потенциал, который в один момент может реализоваться: поток новых денег, входящий на рынок, будет бороться за ограниченный объем реальных активов! В мировой истории уже был аналогичный период - в 70-х и 80-х годах прошлого века, который выливался в инфляционные шоки

Накапливается громадный инфляционный потенциал, который в один момент может реализоваться

4. Рост доходности гособлигаций.В последнее время, а именно с середины мая, в большинстве развитых стран (Японии, Великобритании, еврозоне, США, Австралии, Новой Зеландии) наметилась тенденция к резкому росту доходности 10-летних гособлигаций, что свидетельствует о снижении спроса на фиксированный низкий доход. В Европе он стал одним из самых сильных за всю историю облигационного рынка региона. Есть основания полагать, что в США рост доходностей продолжится на фоне ожидающегося в скором времени повышения ставки Федрезервом и позитивной статистики по рынку труда. В еврозоне он может отмечаться под влиянием более позитивных экономических перспектив. В Японии – на фоне стабильного роста заработных плат. Как следствие этого, возможно усиление инфляционного давления в мире.

Динамика доходности 10-летних гособлигаций США и Еврозоны

Инструменты для торговли:

Одним из традиционных инструментов хеджирования инфляционных рисков являются драгоценные металлы, в частности, золото и серебро. Также в периоды, когда рост цен находится в приемлемом диапазоне, неплохим антиифляционным инструментом являются акции. Особенно это касается компаний с известными брендами, которые могут перенести растущие издержки на конечного потребителя, не слишком склонного переключаться на дешевые аналоги. Интересны могут быть бумаги Apple (AAPL), Merck (MRK), Procter&Gamble (PG)и валютная пара GBP/JPY.

ТРЕНД №5.

Босая Греция и «мягкий» ЕЦБ

Весь второй квартал рынок был охвачен переживаниями на тему Греции, ее долгов и неуступчивости представителей «Тройки» кредиторов. Однако в третьем триместре под жарким летним солнцем, вероятнее всего, все эти волнения испарятся и выведут на рынок немного позабытую тему программы количественного смягчения, запущенную Европейским Центробанком еще в марте текущего года.

Динамика ВВП и инфляции еврозоны по кварталам в годовом выражении, %

Действительно, история с Грецией еще раз показала, насколько экономическая среда еврозоны отличается от таковой в США или Японии. Слишком внушительные различия в фундаментальном плане могут рождать новые проблемы монетарного характера для ЕЦБ. А более сдержанные мировые темпы роста могут ограничить потенциал восстановления европейской экономики. Среди рисков для дальнейшего развития еврозоны в 3 квартале можно отметить следующие:

1. Слабый евро и дешевая нефть, которые поддерживали экспортно-ориентированные экономики импортеров энергоносителя этой зимой и весной, сходят на нет. Единая валюта в марте достигла своего дна против доллара и начала всплывать на поверхность во 2 квартале, прибавив за последние три месяца порядка 8%. Это означает, что условия для развития еврозоны становятся менее благоприятными.

2. Проблемы Греции лишь уйдут на второй план даже с подписанием соглашения. В середине июня появились разговоры о том, что уже сама Германия начала подготовку к «плану Б» в случае неизбежности выхода республики из блока. И не забываем о вероятности дефолта, при котором на европейские финансовые рынки вновь вернется безумная волатильность.

3. Эффективность «QE на европейский манер» под вопросом. ЕЦБ с 9 марта запустил скупку активов на ежемесячную сумму 60 млрд евро. Однако в сравнении с США рынки капитала играют в Европе гораздо более скромную роль, что может означать, что результатов от реализации этой программы, возможно, придется ждать гораздо дольше.

4. Резкие перепады температуры на рынке облигаций.И в апреле, и в мае мы наблюдали скачки доходности по облигациям в связи с тем, что трейдеры пытались купить подешевле и продать подороже. Те инвесторы, которые выиграли от роста цены облигации в связи с выходом ЕЦБ на рынок, попытались в эти месяцы зафиксировать прибыль, причем выходили при этом в евро, что и вызвало неожиданный рост единой валюты и на фоне греческих проблем и ультрамягкой политики. Сейчас доходность стабилизировалась, но «перепады температуры» не исключены и этим летом. Инструменты для торговли. Лето обещает быть жарким, что означает дополнительный потенциал высокой волатильности для европейских рынков. В таких условиях интерес могут представлять европейские индексы: EU Stocks 50 (FESX), французский САС 40 (FCE), голландский AEX 25 (FTI)и, конечно же, германский DAX (FDAX). Кроме того, очень неплохой потенциал колебаний и у евро, особенно при правильном выборе валютной пары для торговли.

Источник: © Белый Воротничок


Темы:   ФРС   Йеллен   нефть   Китай   инфляция   ставка ФРС  

Комментарии 0

Написать комментарий

 
Отправить

Вход

Войти как пользователь:
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов: