Danske Bank: ЕЦБ продолжит снижать ставки по депозитам
|17:50|

Danske Bank: ЕЦБ продолжит снижать ставки по депозитам

Выступление Драги вчера было вполне мирным, и, к удивлению многих, открыло возможности снижения ставок по депозитам. Исходя из этого, теперь можно ожидать, что ЕЦБ снизит ставку по депозитам на 10 б.п. на своем заседании в декабре, будет предполагать дальнейшее снижение ставок и в то же время объявит о продлении выкупа ценных бумаг в рамках программы количественного смягчения на период после сентября 2016 г.

Скорректированные ожидания относительно ставок по депозитам отражают тот факт, что сегодня ЕЦБ обсуждал снижение ставок по депозитам, в то время как ранее Драги утверждал, что ЕЦБ достиг нижней границы процентных ставок после «технической корректировки» в сентябре прошлого года. Согласно Драги, снижение ставок по депозитам – один из инструментов, которые ЕЦБ будет оценивать перед декабрьским заседанием, на котором будут сформированы новые прогнозы роста и инфляции. В связи с этим, Драги описал сегодняшнее заседание как «рабочее и оценочное», а не «выжидательное».

Еще один аргумент для снижения ставок по депозитам ЕЦБ – это то, что основное внимание Драги сегодня было приковано к 1) росту курса евро и 2) более высоким реальным ставкам и, следовательно, инфляционным ожиданиям. Скорее всего, продление программы количественного смягчения – дело уже решенное, поэтому оно будет иметь ограниченное влияние как на обменный курс, так и на инфляционные ожидания. С другой стороны, дальнейшее снижение ставок по депозитам может еще сильнее повлиять на рынок, так как Драги может прояснить, что ЕЦБ не обязательно достиг нижнего предела процентной ставки, но это зависит от поступающей информации.

Пересмотр мнения ЕЦБ по поводу снижения ставки по депозитам следует рассматривать в свете опыта других центральных банков в отношении отрицательных ставок. Национальный банк Дании и швейцарский ЦБ уже около шести месяцев держат ставки по депозитным сертификатам и бессрочным депозитам, соответственно, на уровне -0,75%.

С точки зрения рынка, миролюбивое настроение Драги привело к массовому движению европейского рынка государственных ценных бумаг. В основном оно первоначально было спровоцировано краткосрочным сегментом рынка, где доходность немецких облигаций Schatz упала до -32bp – нового рекордного минимума за всю свою историю. Драги намекнул на возможное сокращение ставок по депозитам, и рынок EONIA теперь прогнозирует дальнейшее снижение на 9 б.п. в течение следующего года. После того, как рынок переварил это сообщение, остальная часть кривой симметрично упала. Между тем, оживление на периферии объяснялось долгосрочным сегментом. 10-летние облигации Италии упали на 11 б.п., а спред по немецким упал ниже 100 б.п. – самый узкий показатель с марта этого года.

Евро существенно снизился на фоне сегодняшней удивительно мягкой позиции ЕЦБ. Учитывая, что рынок теперь прогнозирует снижение ставки по депозитам на 10 б.п. в декабре, можно пересмотреть одно- и трехмесячные прогнозы по EUR/USD с 1,12 до 1,10 и 1,08 соответственно, так как дальнейшее снижение ставки по депозитам – на разницу – более отрицательно для евро, по сравнению с предыдущим прогнозом расширения программы смягчения. Тем не менее, EUR/USD, скорее всего, компенсирует убытки на относительных ставках, так как чувствительность пары к ним снизилась. Кроме того, прошлогодний опыт, когда пара EUR/USD развернулась из минимума вверх всего через несколько месяцев после анонса программы смягчения в январе, подсказывает, что дополнительное смягчение и соответственное снижение пары EUR/USD, скорее всего, начнутся в ближайшие месяцы. Следовательно, пара EUR/USD достигнет минимума за 1-3 месяца, но все же кросс поднимется до 1,12 и 1,20 через 6 и 12 месяцев соответственно, согласно средне- и долгосрочным показателям.

Источник: © Белый Воротничок




Комментарии 0

Написать комментарий

 
Отправить

Вход

Войти как пользователь:
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов: