|12:15|

FX: предупреждающие знаки

Как и ожидалось, решение ФРС не повышать ставки не было встречено овациями – преобладает предупреждающий сигнальный эффект. Ожидается, что члены ФРС попытаются успокоить рынки на этой неделе. Но в перспективе – Китай является ключевым фактором склонности к риску и, таким образом, направления движения USD...

Поздравляем ФРС! Она действительно провела неплохую работу... тем самый послав мрачное сообщение рынкам и вызвав классическую «безрисковую» пятницу, когда укрепился USD, но упали цены на акции и сырьевые товары.

Рисунок 1. Но... ставки не повысились

Nordea Markets

Теперь разберемся с причиной того, почему ФРС не повысила ставки? Тем самым сохраняя пессимистический настрой на рынках. Есть 3 причины.

1. Влияние USD. Йеллен контролировала все – сильный доллар США ни в ее интересах, ни в интересах всего мира. Стоит пересмотреть комментарии Фишера из Jackson Hole перед выходом протокола собрания FOMC. Какое-то время будут наблюдаться и влияние на рост с помощью экспорта и инфляция из-за сильного USD в прошлом (рисунки 2 и 3).

Рисунок 2. Экспорт из США останется под давлением

Nordea Mkts

Рисунок 3. Инфляция тоже подавлена сильным USD

Nordea

2. Снижение Китая. Оно имеет огромные последствия для глобального роста. Как и для денежных потоков. В августе Народный банк Китая продал 100 млрд USD из валютных резервов, чтобы поддержать свою валюту. Помните, большинство резервов – в долларах США, а Китай является крупнейшим держателем американских казначейских облигаций. Хочет ли ФРС рискнуть и потерять их в тот момент, когда она продолжает тянуть свой собственный баланс? Вряд ли.

3. Фондовый рынок. Наблюдаемая нами коррекция – лишь верхушка айсберга, которую мы могли бы увидеть, если бы кто-то составил долгосрочные графики. Особенно США (рисунок 4). И Йеллен была права, указывая на то, что ее волновала не сама волатильность рынка, а ПРИЧИНА недавней коррекции на фондовом рынке. Потому что если ею окажется ухудшение перспективы глобального роста, то тогда ... тушите свет.

Рисунок 4. Рассмотрим фондовый на крупном таймфрейме...

Aurelija Augulyte

Итак, как же торговать с такими рисками? Положиться на ФРС?

На текущей неделе будет полно выступлений ФРС, которые уже начались комментариями Булларда, Лэкера и Уильямса в эти выходные. Пока посыл такой: скажите нам, куда направляется фондовый рынок, и мы скажем вам, КОГДА... Они будут пытаться успокоить рынки, так как поняли, что там случилось на прошлой неделе: «Реакция рынка на решение кажется такой, будто глобальная макроэкономическая неопределенность образовалась, а не уменьшилась». (с) Буллард

Но слова ничего не стоят. Развитие Китая на данный момент будет ключевым фактором определения направления рынка до заседания ФРС в октябре (где вероятность повышения ставок сейчас оценивается в 20%). Имейте в виду, что ослабление CNY в августе предшествовало всплеску глобального неприятия риска и падению американских акций (рисунок 5). Таким образом, обновленное давление оттока – ослабление CNY, рост спреда CNY-CNH – вероятно, будет соответствовать переменным с рисунка 1, направляющимся южнее.

Рисунок 5. Китай вызывает сдвиги настроений

Китай

Есть ли надежда? Пока что оптимизм сохраняется, особенно после публикации новых данных по рынку жилья на прошлой неделе: 50% городов в Китае в настоящее время показывают рост цен и ослабление в прошлом должно усилиться в ближайшие месяцы (рисунок 6). Цены на металлы уже реагируют на это, и должны еще вырасти. Глобальные индексы PMI на этой неделе будут играть важную роль, и хотя сигналы смешанные (рост денежной массы положительный, но рынок капитала отрицательный), стабильность в этой точке будет достаточной (и это и есть консенсус).

Рисунок 6. Некоторые позитивные признаки...

недвижимость

Я рекомендую оставаться в длинных позициях по AUDUSD и GBPUSD, надеясь на лучшее, и по-прежнему предпочитаю JPY в качестве инструмента хеджирования, несмотря на вероятность введения политики количественного смягчения в октябре (не мой сценарий). Ожидания по евро умеренно бычьи на краткосрок, но коррекцию до 1,1120–1,1140 вполне допускаю. Ниже 1,10 настрой изменится.

Чего бы хотелось? Чтобы ФРС оказалась неправа, и ее опасения были неуместны. Повторю посыл предыдущей недели, и, возможно, еще долгого будущего: мягкая, "голубиная" ФРС  - однозначно работает на USD, а не наоборот. Имейте это ввиду.

Источник: © Белый Воротничок


Темы:   ставка ФРС   Китай   Йеллен   инфляция  

Комментарии 0

Написать комментарий

 
Отправить

Вход

Войти как пользователь:
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов: