CRT. Торговая машина

Торговая машина

"О ы, ребята, делаете деньги каждый день», — сказал >> -Оброкер операционного зала биржи Марку Ричи (Mark Ritchie), ссылаясь на CRT (Chicago Research and Trading). В голосе его звучала смесь зависти, отвращения и восхищения. У него на руках была длинная позиция, а рынок как раз ушел против него до нисходящего лимита, как это бывает во время тех периодических болезненных неудач, которых не может избежать ни один даже самый преуспевающий трейдер. Удивительно, однако, то, что этот расстроенный брокер преувеличивал лишь чуть-чуть. CRT, может быть, каждый день денег и не делала, но сводила с прибылью практически каждый месяц, если не каждую неделю. Вдумайтесь в это!

История CRT — одна из самых невероятных в инвестиционном мире. Всего пятнадцать лет назад Джо Ричи (брат Марка), основатель и главная движущая сила фирмы, был настолько беден, что ему пришлось попросить взаймы у брата его дешевый костюм для того, чтобы посетить Чикагскую торговую биржу. Сегодня Джо — глава трейдинговой компании, в которой работают 800 служащих, включая первичного дилера государственных ценных бумаг, и которая, по оценке, принесла торговой прибыли почти на один миллиард долларов. Суммарный торговый оборот фирмы за время ее существования, по оценке Джо Ричи (Joe Ritchie), составил более 10 триллионов долларов (именно триллионов, т. е. цифр, используемых для описания суммарного государственного долга США — речь здесь идет о действительно больших числах).

CRT не достигает каких-то отдельных сверхвысоких выигрышей. Она занимается извлечением скромной прибыли из множества возможностей, постоянно возникающих из-за незначительной неэффективности рынка. Может быть, опционы на одной бирже оценены чуть выше, чем эквивалентные опционы на другой бирже? Если так, CRT использует свои передовые возможности получения информации и исполнения ордеров для покупки дешевого опциона и продажи дорогого. Может быть, опционы на данном рынке имеют лучший профиль риска/вознаграждения, чем базовый рынок? Или наоборот? Если существует такое расхождение, CRT продает одну позицию и покупает другую. Существуют в буквальном смысле сотни, если не тысячи вариаций на эту тему.

CRT постоянно отслеживает приблизительно 75 различных рынков, торгуемых на 19 биржах мира, используя изощренные торговые модели, молниеносно сообщающие о том, какие финансовые инструменты относительно недооценены, а какие переоценены. Другие модели постоянно оценивают чистый риск всех позиций фирмы, ставя своей целью снижение общего риска настолько, чтобы максимально возможно приблизить его к нулю. Используя эти небольшие возможности получения прибыли и сводя чистый риск к минимуму, CRT ближе, чем какая-либо другая фирма, приблизилась к статусу успешной торговой машины. Как же работает CRT? Компьютерная модель ежедневно рассчитывает оптимальные цены покупки и продажи по каждому опционному контракту для каждого рынка. Брокеры операционного зала получают таблицы с вычисленными ценами и затем имеют право заключать сделки по этим ценам. Методика вычислений учитывает не только принципы ценообразования опционных контрактов, но также и то, как опцион соотносится с общей позицией фирмы. Например, если покупка данного опциона помогает приблизить чистый риск фирмьд к нулю, то указанная цена покупки для этого опциона может быть смещена вверх по сравнению с теоретической справедливой ценой.

Трейдерам операционного зала помогает группа трейдеров, сидящих в офисе этажом выше. Эта группа использует компьютерные модели для того, чтобы следить за влиянием на стоимость опционов колебаний цен и постоянно изменяющего портфеля фирмы. Офисные трейдеры передают трейдерам операционного зала постоянный поток обновленной информации. Во время особенно волатильных торговых сессий курьеры могут передавать трейдерам операционного зала обновленные результаты вычислений до двадцати раз в день. Когда трейдер операционного зала проводит опционную сделку, он немедленно компенсирует вновь открытую позицию эквивалентной противоположной сделкой на соответствующем базовом рынке. Например, если трейдер продает колл-опционы по казначейским облигациям, он купит на эквивалентную сумму фьючерсы на казначейские облигации чтобы сбалансировать позицию. Это хеджирование осуществляется мгновенно. Как только трейдер операционного зала регистрирует опционную сделку, он подает сигнал арбитражному клерку, стоящему на верхней ступеньке ямы фьючерсов облигаций, находящейся в пятнадцати метрах. В течение одной-двух секунд трейдер фьючерсами размещает компенсирующий ордер, и сделка готова.

Этот первоначальный хедж, размещаемый на базовом рынке, практически сводит на нет любой скольконибудь значительный краткосрочный риск по данной позиции. Однако если цены на рынке существенно изменятся, позиция станет несбалансированной. Как только первоначальная сделка и компенсирующий ее хедж регистрируются, ответственность за управление позицией передается наверх менеджеру, управляющему позициями. Задача этого менеджера состоит в том, чтобы предельно уменьшать риск постоянно меняющегося портфеля фирмы. CRT настолько строго относится к управлению риском, что даже имеет запасную группу управления риском. Эта запасная группа служит гарантией того, что фирма всегда будет готова справиться даже с самыми чрезвычайными торговыми событиями (такими, например, как крах фондового рынка в октябре 1987 года или огромные движения цен, вызванные началом войны в Персидском заливе). Сложность отслеживания позиций, размещаемых сотнями трейдеров, переоценки тысяч взаимоотношений между разнообразными рыночными инструментами, торгуемыми в самых разных частях света, и ежеминутного контроля за суммарным риском портфеля требует колоссальной компьютерной поддержки. В CRT почти целый этаж здания фирмы отведен под компьютеры, есть специальные отделы по разработке нового программного обеспечения. Фирма имеет даже собственное подразделение по ремонту компьютерной техники.

Компьютерные программы CRT в высшей степени сложны. Прилагаются все усилия, чтобы перевести данные в графическую форму отображения, так как человеческий ум воспринимает информацию значительно легче, если она подается в визуальной форме. Новое поколение программного обеспечения CRT, которое находилось в завершающей стадии разработки, когда я посетил эту компанию, предлагает объемные образы. Эти компьютерные образы позволят трейдерам в реальном времени видеть позицию фирмы по опционному рынку, показывая на одной картине и диапазон цен исполнения, и диапазон дат истечения, причем для представления отдельных позиций используются различные цвета. Если оставить всю эту высокую технологию в стороне и спросить любого человека в CRT об источнике успеха фирмы, все будут говорить вам, что ключом является командная работа. Это может показаться несколько сентиментальным, но это, очевидно, абсолютно необходимый элемент философии CRT. Либо вы принимаете эту философию, либо вы находитесь не на своем месте. Эгоцентричным независимым трейдерам, вне зависимости от того, насколько они талантливы, лучше сюда за работой не обращаться.

Вот как один бывший трейдер CRT в операционном зале (который теперь занимается другой работой) описывает преимущества командного подхода CRT в сравнении с ситуацией, существующей в большинстве других фирм.

«Если вы уверены, что ваш начальник не будет вас ни в чем винить, жизнь становится гораздо легче. Работая в операционном зале, я часто видел крикливые стычки между людьми, пытающимися спихнуть ответственность друг на друга. Брокер винит во всем клерка, клерк винит человека на другом конце телефонного провода, а тот, в свою очередь, обвиняет во всем клиента. Такого со мной не случалось никогда. Когда ко мне попадал ордер на пятьсот лотов, я знал, что сразу же могу сам принять решение исполнить его, в то время как многие другие трейдеры фирм-конкурентов должны были сначала позвонить в офис и получить разрешение на любую сделку, объем которой превышал пятьдесят лотов».

Вот слова другого трейдера CRT:

«У наших конкурентов есть трейдеры, которые в день истечения в качестве поощрения вручают клерку 100-долларовую купюру. Мне не нужно скармливать клерку 100 долларов. Я даю ему понять, что верю в него, и что компания его ценит. И если я внушу ему эти чувства, мой клерк обслужит меня лучше, чем другого брокера обслужит его клерк, получивший 100 долларов». Философия командной работы распространяется также на компенсацию. Вот как описывает это один из служащих компании: «Джо по-настоящему хочет делиться прибылью. Вместо того чтобы измышлять, как постараться не доплатить людям так, чтобы это сошло ему с рук, он больше беспокоится о том, как справедливее разделить прибыль».

В качестве предварительного знакомства с CRT Марк Ричи провел меня через главный торговый зал. Рабочие места казались очень привлекательными и удобными. Однако что-то было не так. Я вспомнил детские головоломки с надписью «Что неправильно на этой картинке?» Когда мы проходили мимо секретарей, Марку сказали, что его просят к телефону. Пока он разговаривал по телефону, до меня, наконец, дошло, что же было не так. В торговом зале было тихо! Я хочу сказать, что можно было подумать, будто мы находимся в большой юридической фирме. Здесь совершенно не было криков, беспорядка, суеты, волнения, стресса, радости, сквернословия и других самых разнообразных шумов и эмоций, которыми обычно полон каждый торговый зал.

Помимо исключительной тишины, в которой планируются, отслеживаются и исполняются сделки, CRT не похожа на другие фирмы и во многих других отношениях. Здесь нет костюмов и галстуков, если, конечно, вы сами не хотите носить такую одежду. В основном преобладают джинсы и спортивные рубашки. В центре торгового зала расположен небольшой кафетерий, в котором могут питаться все сотрудники — а еда здесь домашнего приготовления, не то, что обычный ассортимент кафе. Здесь же, в торговом зале, есть зона отдыха. Опять же, очень не похоже на типичную трейдинговую фирму.

Следующие две главы содержат интервью с двумя из четырех основателей CRT: Марком Ричи и Джо Ричи. Марк фактически отошел от CRT много лет назад, предпочитая торговать на свой собственный счет, не обремененный дополнительными управленческими обязанностями. Однако участие Джо в работе CRT остается значительным. Он по-прежнему является главной творческой и руководящей силой фирмы, хотя его обязанности по повседневному управлению были переданы команде старших менеджеров. Хотя Марк больше не занимается делами CRT активно, его интервью идет первым, в соответствии с порядком, в котором были записаны эти беседы.
Следующая глава:
Марк Ричи. Бог на бирже
Предыдущая глава:
Часть VI. Денежные машины

Вход

Войти как пользователь:
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов: