Универсальность опциона пут

Опцион пут является самым многосторонним опционным инстру­ментом. Одновременно с этим, он остается непонятным большинству. В основном, существует две стратегии, имеющие большое значение для частного инвестора: покупка опционов пут как замена короткой продажи и покупка опционов пут как страхование от серьезных спа­дов в портфеле. Давайте немного поговорим о короткой продаже.

Короткая продажа

Многие инвесторы не занимаются короткой продажей. Потому что это просто входит в противоречие с оптимистичными взглядами боль­шинства инвесторов. Завершенная сделка по акции состоит из покуп­ки и продажи акции, лежащей в основе опциона. Большинство инвес­торов знакомы с одним типом сделок: сначала покупка, а затем прода­жа. Короткая продажа подразумевает сначала продажу, а затем - покуп­ку.

В конечном счете, присутствуют обе составляющие завершенной сделки: как покупка, так и продажа. Продавцы коротких позиций по­лагают, что акция, скорее, упадет, нежели вырастет. Они одалживают желаемую для короткой продажи акцию у брокерской фирмы, обещая вернуть ее в будущем. Обычно возврат происходит через покупку ак­ции на открытом рынке, которая ранее была продана. Она может при­нести прибыль или убыток в зависимости оттого, поднялась ли акция или опустилась с момента короткой продажи.

Продавцы коротких по­зиций, кроме того, отвечают за дивиденды по акциям, которые они одолжили. Эти продавцы являются важной составляющей структуры рынка, так как они обеспечивают ликвидность на нем, помогая, таким образом, другим участникам рынка совершать свои сделки.

Как правило, акции падают быстрее, чем поднимаются. Вспомните исследование вероятности, проведенное профессором Дэвисом из университета Purdue. Только 3,9 месяцев медвежьи графические моде­ли отрабатывают в медвежьем рынке против 7,2 месяца, которые бы­чьи графические модели работают в бычьем рынке. Медвежьи модели работали в медвежьем рынке 86,9 процента времени, в то время как бычьи модели работали в бычьем рынке 83,7 процента времени. Это говорит о том, что вам лучше продавать в шорт на медвежьем рынке, чем идти в длинную позицию на бычьем рынке.

Тогда почему так мало инвесторов пользуются преимуществом короткой продажи? Кроме пессимистического к этому отношения, которое свойственно многим, теоретически существует неограниченный риск в короткой продаже. Если вы покупаете акцию, то она может дойти только до нуля, и неко­торые действительно доходят. Но не существует предела для роста це­ны акции. Разница между покупкой акции и продажей акции в шорт состоит в том, что ваш риск определен, если вы покупаете акцию, и со­вершенно не определен, если продаете ее в шорт.

Большинство инве­сторов предпочитают придерживаться известной им части уравне­ния. Короткие продажи могут проводиться только с маржинального счета. Многие инвесторы, как, например, моя мама, отказываются от каких бы то ни было сделок с маржей. Она до сих пор вспоминает, как ее отец потерял все при сделке с маржей (он просто переусердство­вал) во время краха 1929 года. Однако существует инструмент, кото­рый может сделать короткую продажу более приятным делом для ча­стного инвестора.

Опционы Пут как заменители короткой продажи

Как насчет использования опционов пут в качестве заменителя ко­роткой продажи? Это дает право покупателю продать акцию по опре­деленной цене до наступления срока истечения контракта. Предполо­жим, вы купили опцион пут на акции Philip Morris с ценой исполнения $60, чей срок истечения наступает через шесть месяцев. Для получе­ния этого права вы платите премию $4 х 100 акций, или $400. (Мы бу­дем использовать те же цифры, как и в предыдущем примере, чтобы ничего не усложнять.) В конце этого периода Philip Morris стоит $45.

Если вы наделены правом продать Philip Morris no $60, а бумага в на­стоящее время торгуется по $45, тогда опцион пут должен будет иметь некоторую стоимость. Эта стоимость является разницей между тем, что бы вы получили от продажи акции, и тем, что вы должны запла­тить, чтобы купить акцию. Что вы могли бы теперь сделать - это купить 100 акций Philip Morris по текущей рыночной цене $45, а затем исполнить свой опцион пут на продажу по $60. Ваша прибыль состави­ла бы $15 за акцию.

Несмотря на то, что легко пройти через все эти этапы, очень не многие на это соглашаются. Если Philip Morris стоит $45 при наступлении срока истечения, то ваш опцион пут с ценой ис­полнения $60 стоит $15. Все, что нужно сделать, чтобы извлечь свою прибыль, - дать указание брокеру продать опцион.

Я намеренно пропустил ситуации, которые могут случиться ранее наступления срока истечения, потому что другие переменные: такие, как время, оставшееся до срока истечения, волатильность, а также преобладающая на рынке устойчивая процентная ставка, - все они входят в игру, чтобы воздействовать на процесс определения стоимо­сти опциона. Так как в замысел этой книги не входит подробное рас­смотрение опционов, я оставлю нюансы в отношении ценообразова­ния опционов для самостоятельного изучения с помощью других книг, полностью посвященных этой теме.

А что, если Philip Morris не пошел вниз, а наоборот, поднялся на 15 пунктов? Очень просто - ваш опцион пут истек бы, ничего не стоя, ес­ли бы вы держали его до наступления срока истечения. Почему? Вер­нитесь к определению. Покупатель опциона пут имеет право продать акции. В данном случае - по цене $60. Если бы Philip Morris вырос до $75, то вам пришлось бы купить акции по $75, а затем исполнить свое право продать по $60. Естественно, никто этого делать не будет, поэто­му контракт истечет, ничего не стоя. Ваш убыток как покупателя опци­она пут составит $400 и все - независимо от того, насколько высоко поднимется Philip Morris.

Здесь - основная разница в риске при сравнении опциона пут с не­медленно реализуемой короткой продажей. В неблагоприятной ситуа­ции ваш риск определен суммой, которую вы заплатили за опцион. В короткой продаже потеря была бы больше, так как акция пошла про­тив вас. Если вы хотите спросить об ущербе, то его обычно наносят ко­роткие продажи. Помните, в любой момент времени во время жизни контракта вы можете продать этот опцион пут по какой угодно теку­щей рыночной цене.

Вам не обязательно ждать окончания срока дей­ствия контракта, чтобы его продать. Вы можете продать его через 15 минут после его покупки, если захотите. В этом примере опцион пут обеспечивает участие в ожидаемом движении вниз акции Philip Morris с заранее определенным риском, чья величина составляет оплачен­ную премию. Таким образом, покупка опциона пут намного приятней частному инвестору, чем продажа в шорт.

Вход

Войти как пользователь:
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов: